上片主要写杨花飘零的景象。开篇“似花还似非花，也无人惜从教坠。”这两句将杨花比作花，但又强调它并非真正的花，没有人怜惜它随风飘落。“抛家傍路，思量却是，无情有思。”这三句赋予杨花人的情感，说它被抛弃在路边，看似无情，实则有情。“萦损柔肠，困酣娇眼，欲开还闭。”这里把杨花比作美人，说它因思念而憔悴，娇眼半闭，仿佛要醒来却又未醒。
下片进一步刻画杨花的形象，同时寄托了作者的身世之感。“梦随风万里，寻郎去处，又还被莺呼起。”这三句通过想象，描绘了杨花随风飞舞，追寻爱人的身影，却被黄莺唤醒的情景，表现了它的执着与无奈。“不恨此花飞尽，恨西园、落红难缀。”这两句表达了对杨花凋零的惋惜之情，同时也隐含着对人生聚散无常的感慨。“晓来雨过，遗踪何在？一池萍碎。”清晨一场大雨过后，杨花踪迹全无，只剩下满池的浮萍，象征着生命的短暂与无常。“春色三分，二分尘土，一分流水。”这是对杨花命运的总结，三分春色，最终都归于尘土与流水，寓意人生的虚幻与短暂。
整首词借物抒怀，通过对杨花的描写，寄托了作者对人生聚散无常、青春易逝的感慨。词中运用了大量的拟人手法，使杨花具有了人的思想感情，形象生动，感人至深。同时，词中的比喻和象征手法也增强了作品的艺术感染力，使得这首词成为咏物词中的经典之作。
